财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0西安市城六区是哪几个%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)西安市城六区是哪几个酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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