申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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