银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎn微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗g)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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